“BOJ가 플러스 금리 정책으로 가기 위한 선결 조건은 명목 임금의 꾸준한 상승이다. 하지만 내년에도 임금 인상 흐름을 지켜봐야 한다. 물가 상승률 이상의 임금 인상이 꾸준하다면 아마도 2025년 여름이나 가을 이후쯤에는 기준금리를 플러스로 전환하는 것을 기대해 볼 수 있겠다(일본의 2023년 물가 상승률은 3.1%를 기록, 1982년 이후 41년 만에 가장 컸다).”

“각국 중앙은행이 금리를 인상해 나간다면 가장 관심이 가는 것은 ‘과연 얼마나 어느 속도로 올릴것인가’ 하는 점이다. 이 문제를 알아보기 위해 ‘테일러 준칙(Taylor’s rule)’1)이 많이 언급되고 있다. 내가 2005년 발표한 논문에 따르면 금리는 인상 시기가 늦춰지다가 오르는 식으로 물가 상승률을 따라잡는 모습을 볼 수 있다. 물가 상승률과 금리 인상 속도가 정비례로 곧게 우상향하는 테일러 준칙과 다르다. 최적의 통화정책은 비선형 함수(a non-linear function)이며, 이는 테일러 준칙보다 더 확장적이고 더욱 공격적이다. 이 이론을 대입해보면 일본은 (장기 불황에 진입한) 1990년대에 보다 일찍 금리를 낮춰 대응했었어야 했다. 금리 인하가 늦어서 경제 수축 압력을 불러왔다. 버블 붕괴 직후 많은 공적 자금이 투입되었다면 장기간의 침체를 피할 수 있었을 것이다. 금리 인상 필요성이 커진 2020년 이후는 반대로 적용된다. 테일러 준칙이 빠르게 금리를 올린다면, 최적 이동 경로는 제로금리가 보다 오래 유지되는 경향이 있다.”

“미국의 버락 오바마 행정부가 2008년 금융 위기를 완화하기 위해 즉각 공적 자금을 투입했을 때, 미국 연방준비제도(Fed·연준)와 재무부의 경제학자들은 일본의 경험을 교훈으로 삼았다. 미국이 위기에서 빠르게 회복할 수 있었던 것은 막대한 공적 자금의 신속한 투입 덕분이라고 생각한다. 그래서 나는 지금 일어나고 있는 상황에 대해 사람들이 이론적으로는 (테일러 준칙 등에 따라) 금리를 올릴 때가 됐다고들 이야기하고 있지만, 내 생각에는 너무 이르다고 본다. 금리를 올리려면 조금 더 기다려야 한다. 1년이 충분하지 않다면 적어도 2년, 그 이상으로 시간을 두고 관찰해야 한다. 지금 당장 금리를 올린다면, 우리는 (일본의) 1990년대와 같은 비슷한 오류를 범할수도 있다.